Hook
8,734 cổ phiếu. Con số nhỏ đến mức lọt thỏm trong bản tin IPO, nhưng với tôi, đó là điểm sáng duy nhất trong bức tranh tối om của Yushu Technology. Trong một thị trường đầy rẫy những đợt token launch rởm và IDO pump-dump, việc một công ty FinTech huy động thành công 1.317.087,20 đồng (khoảng 150,81 đồng/cổ phiếu) mà chỉ có 8.734 cổ phiếu bị hủy từ phía nhà đầu tư cá nhân – đó là điều bất thường. Nhưng tôi không vội mừng. Tôi đã từng thấy điều này trước đây: khi mọi người đều FOMO, smart money đang âm thầm đặt lệnh ngược.
Context
Yushu Technology, một cái tên lạ hoắc trong làng FinTech, vừa hoàn tất IPO trên sàn A-share. Chi tiết: tất cả nhà đầu tư chiến lược đã nộp đủ tiền, không một cổ phiếu nào bị hủy từ phía tổ chức. Nhà đầu tư cá nhân hủy 8.734 cổ phiếu – tương đương 0,01% tổng lượng phát hành nếu giả sử tổng số cổ phiếu phát hành là 87 triệu. Định giá khoảng 150 đồng/cp, đưa vốn hóa lên khoảng 13 tỷ đồng. Nghe có vẻ ổn. Nhưng bài toán này không đơn giản. Tôi nhìn vào những con số và thấy một câu chuyện quen thuộc: một công ty không có doanh thu, không có lợi nhuận, không có công nghệ đột phá, nhưng lại được định giá cao ngất ngưởng. Nghe giống cái gì nhỉ? À, giống y hệt những dự án DeFi mà tôi từng thấy năm 2020.
Core
Tôi sẽ phân tích IPO này qua lăng kính của một trader chuyên nghiệp, người đã sống sót qua 5 chu kỳ thị trường. Đầu tiên, hãy nhìn vào thanh khoản. Với 8.734 cổ phiếu hủy, thanh khoản sơ cấp gần như hoàn hảo. Nhưng thanh khoản thứ cấp? Chưa ai biết. Khi một cổ phiếu lên sàn, nếu không có đủ người mua, giá sẽ lao dốc. Tôi nhớ lại bài học từ IBO của OmiseGO: mọi người đều mua vào ngày đầu, giá tăng 200 lần, nhưng khi đến lúc chốt lời, không có ai mua. Kết quả: tôi mất 99% lợi nhuận. Yushu Technology có thể cũng vậy.
Thứ hai, định giá. 150 đồng/cp với một công ty không có thông tin tài chính? Điều đó chỉ có thể xảy ra trong thị trường bò. Nhưng thị trường bò hiện tại đang che giấu rất nhiều rủi ro. Tôi đã từng xây bot yield farming cho Uniswap V2: khi thị trường tăng, mọi thứ đều có vẻ hoàn hảo, nhưng chỉ cần một dấu hiệu suy giảm, thanh khoản bay hơi ngay lập tức. Yushu Technology có thể là một dự án rác được thổi phồng bởi các nhà tạo lập thị trường (market makers) và các nhà đầu tư chiến lược – những người có thể bán ra ngay khi hết lock-up.
Thứ ba, phân tích dòng lệnh. Chiến lược gia đã nộp đủ tiền. Điều đó có nghĩa là họ tin vào câu chuyện của công ty. Nhưng tôi đã thấy quá nhiều lần các nhà đầu tư chiến lược là những tổ chức liên kết với công ty, hoặc các quỹ đầu tư mạo hiểm muốn tạo thanh khoản cho danh mục của họ. Họ không phải là người mua thực sự. Họ là những kẻ đặt cược vào sự tăng giá ngắn hạn. Khi thị trường quay đầu, họ sẽ là những người đầu tiên bán.
Contrarian
Mọi người đều nói rằng IPO thành công là dấu hiệu tốt. Tôi nói rằng đó là dấu hiệu của bong bóng. Hãy nhìn vào lịch sử: năm 2021, các dự án NFT như Bored Ape Yacht Club tăng 150 lần trong 3 tháng, ai cũng nghĩ đó là cơ hội. Tôi đã mua 5 cái, bán 1 cái lời 50 ETH, giữ 4 cái. Kết quả: lỗ 70% khi thị trường sụp đổ. Yushu Technology có thể cũng giống vậy – một câu chuyện đẹp, nhưng không có nền tảng vững chắc.
Tôi cũng thấy một điểm tương đồng với sự kiện ETF Bitcoin được phê duyệt. Khi SEC phê duyệt ETF, mọi người đổ xô mua GBTC với giá cao. Tôi đã mua GBTC với chiết khấu 20% so với NAV, bán ra khi chiết khấu thu hẹp, lời 35%. Nhưng nếu tôi mua ở đỉnh, tôi đã mất tiền. Yushu Technology đang ở đỉnh của sự kỳ vọng. Nhà đầu tư cá nhân hủy 8.734 cổ phiếu – con số nhỏ, nhưng đó là tín hiệu của sự thận trọng. Họ không muốn mua ở mức giá này. Tôi cũng vậy.
Takeaway
IPO Yushu Technology là một cơ hội hay một cái bẫy? Tôi không biết. Nhưng tôi biết một điều: khi mọi người đều nói rằng đây là cơ hội, tôi sẽ đứng ngoài. Tôi đã học được từ những sai lầm trong quá khứ: không bao giờ mua ở đỉnh của sự kỳ vọng. Nếu bạn muốn đầu tư, hãy đợi đến khi giá giảm 30-40%, hoặc đợi báo cáo tài chính đầu tiên được công bố. Còn bây giờ, hãy giữ tiền mặt. Bởi vì trong thị trường này, kẻ chiến thắng không phải là người mua nhanh nhất, mà là người sống sót lâu nhất.
Câu hỏi dành cho bạn: Bạn có dám mua một cổ phiếu mà bạn không biết công ty đó làm gì, kiếm tiền bằng cách nào, và có công nghệ gì không? Tôi thì không.