Dòng chảy 526 triệu đô la: Cuộc rút lui khỏi Bitcoin ETF và bài học về câu chuyện phi tập trung

Trong thị trường đi ngang, sự bất thường mới là điều bình thường. Và trong bảy ngày qua, điều bất thường đó đến từ một con số: 526 triệu đô la Mỹ, chảy ra khỏi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ trong bốn ngày liên tiếp, kéo theo sự sụp đổ của mốc tâm lý 65.000 đô la. Khi tôi thấy dòng tiền này vào đêm qua, tôi không ngạc nhiên về giá, mà là về sự đồng bộ. Bởi vì khi bạn đã xây dựng cộng đồng trong một thời gian dài, bạn nhận ra rằng sự đồng bộ quá mức thường là dấu hiệu của sự suy nghĩ bầy đàn, và suy nghĩ bầy đàn là kẻ thù lớn nhất trong thị trường tích lũy. Bối cảnh là một câu chuyện quen thuộc. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã từng là ngọn hải đăng của sự chấp nhận của thể chế, được ca ngợi là cây cầu đưa tài sản kỹ thuật số đến với tài chính truyền thống. Khi được phê duyệt vào đầu năm nay, dòng vốn đổ vào mạnh mẽ, đẩy Bitcoin lên mức cao mới. Nhưng bây giờ, cây cầu đó dường như đang rung chuyển. Các tổ chức phát hành, những gã khổng lồ như BlackRock và Fidelity, có danh tiếng không thể chê vào đâu được, nhưng sản phẩm của họ – Bitcoin ETF – về bản chất chỉ là một wrapper tài chính truyền thống. Nó không phải là một giao thức, không có code, không có cộng đồng. Nó hoàn toàn phụ thuộc vào dòng vốn. Từ góc nhìn của một người đã thấy sự sụp đổ của ICO vào năm 2017 và sự bùng nổ của DeFi vào năm 2020, điều này giống như một sự lặp lại quen thuộc. Sự đồng thuận được xây dựng trên dòng tiền thường mong manh như chân của một con sứa. Khi tôi đổ 2 ETH vào Aragon vào năm 2017, tôi không chỉ đầu tư vào một đồng token; tôi đã mua một triết lý về sự phi tập trung. Và mặc dù tôi đã kiếm được lợi nhuận, giá trị thực sự là sự hiểu biết rằng sức mạnh thực sự đến từ cộng đồng và giao thức, không phải từ các kênh tập trung. Các quỹ ETF, mặt khác, đại diện cho một dạng tập trung khác, một dạng phụ thuộc vào uy tín của tổ chức và dòng vốn của họ. Hãy nhìn vào cốt lõi của vấn đề. Dòng tiền ròng ra 526 triệu đô la có nghĩa là các tổ chức phát hành ETF, nắm giữ Bitcoin thay mặt cho khách hàng của họ, đã phải bán một lượng BTC tương đương trên thị trường để đáp ứng nhu cầu mua lại. Điều này tạo ra một áp lực bán trực tiếp. Phân tích của tôi về tokenomics chỉ ra rằng điều này không thay đổi nguồn cung dài hạn của Bitcoin (vẫn là 21 triệu), nhưng nó làm tăng nguồn cung lưu thông trong ngắn hạn, đặc biệt là khi giá giảm, buộc những người nắm giữ yếu hơn phải bán. Đây là lý do tại sao 65.000 đô la không thể giữ vững. Đó không phải là vấn đề kỹ thuật, mà là vấn đề về tâm lý và dòng tiền. Điều gây ấn tượng với tôi không chỉ là bản thân dòng tiền, mà là cách thị trường giải thích nó. Tin tức về sự sụt giảm của ETF nhanh chóng bị thổi phồng thành một câu chuyện về sự thất bại của tổ chức. Nhưng trong thế giới blockchain, chúng ta biết rằng các câu chuyện thường được sản xuất. Năm 2021, khi tôi tổ chức quỹ “Phi tập trung cho Nghệ thuật”, tôi đã thấy cách một vài bài báo có thể tạo ra FUD và thay đổi hành vi. Lần này cũng vậy: các phương tiện truyền thông đang vẽ ra một bức tranh ảm đạm, nhưng liệu dòng tiền này có thực sự cho thấy sự kết thúc của sự chấp nhận của tổ chức? Hay đó chỉ là một sự chốt lời hợp lý sau một đợt tăng giá mạnh? Đây là nơi kinh nghiệm của tôi nói với tôi rằng hãy nhìn xa hơn bề mặt. Đây là góc nhìn phản trực giác của tôi: Sự rút lui khỏi ETF có thể là một tín hiệu tốt cho sự phi tập trung. Hãy để tôi giải thích. Khi tiền chảy ra khỏi ETF, nó buộc những người nắm giữ phải suy nghĩ lại về chiến lược của họ. Họ có thể bán hoàn toàn, hoặc họ có thể chuyển sang nắm giữ trực tiếp Bitcoin. Nếu họ nắm giữ trực tiếp, họ đang tham gia vào mạng lưới phi tập trung, trở thành một phần của hệ sinh thái thay vì chỉ là một con số trong sổ cái của một quỹ tập trung. Tôi đã thấy điều này trong không gian NFT: khi thị trường sụp đổ vào năm 2022, nhiều nghệ sĩ đã chuyển từ việc bán trên các nền tảng tập trung sang tự mint và quản lý bộ sưu tập của họ, tạo ra các cộng đồng mạnh mẽ hơn. Dòng tiền rút khỏi ETF cũng có thể có tác dụng tương tự: đưa quyền lực trở lại với giao thức. Tuy nhiên, tôi không mù quáng lạc quan. Dòng tiền chảy ra là một tín hiệu rủi ro. Khi tôi phân tích tình hình này, tôi đánh giá mức độ rủi ro là “Trung bình-Cao” trong ngắn hạn. Áp lực bán có thể đẩy giá xuống dưới 60.000 đô la, kích hoạt các lệnh thanh lý hàng loạt trên thị trường phái sinh. Bất kỳ ai sử dụng đòn bẩy nên cực kỳ thận trọng. Nhưng đây không phải là lúc để hoảng loạn. Thị trường đi ngang là để xếp hàng. Đây là thời điểm để tìm kiếm các dự án bị định giá thấp và các giao thức mạnh mẽ, những thứ có thể tồn tại khi dòng tiền ETF khô cạn. Vậy, chúng ta nên làm gì với thông tin này? Đầu tiên, hãy nhìn vào các tín hiệu tiếp theo. Nếu dòng tiền chảy ra dừng lại trong vòng 5-7 ngày tới và chuyển thành dòng tiền vào ròng, thì đáy ngắn hạn có thể được hình thành quanh mức 60.000-62.000 đô la. Nếu dòng tiền chảy ra tiếp tục trong hơn một tuần, chúng ta có thể thấy một sự điều chỉnh sâu hơn. Trong mọi trường hợp, hãy giảm đòn bẩy và tập trung vào các nguyên tắc cơ bản. Cá nhân tôi đang theo dõi dữ liệu on-chain để xem liệu những người nắm giữ dài hạn có bán hay không. Suy nghĩ cuối cùng của tôi là về sự tiến bộ. Thị trường này vẫn còn trẻ, và các tổ chức mới chỉ bắt đầu tham gia. Dòng tiền ETF là một câu chuyện, nhưng câu chuyện về Bitcoin thì lớn hơn nhiều. Khi tôi xây dựng cộng đồng Web3 của mình ở Vienna, tôi luôn nói với mọi người rằng hãy tập trung vào giá trị cốt lõi: sự phi tập trung, quyền sở hữu và tự do. ETF chỉ là một phương tiện. Nếu phương tiện đó thất bại, chúng ta sẽ tìm ra phương tiện khác tốt hơn. Câu hỏi thực sự là: bạn có đang xây dựng một thứ gì đó có giá trị cho cộng đồng này không? Nếu có, thị trường đi ngang này chỉ là một điểm dừng chân trên hành trình. Nếu không, bạn sẽ bị cuốn trôi bởi dòng chảy.