Hôm qua, Trump tuyên bố: Thuốc generic sẽ được miễn thuế hai năm, sau đó tăng lên 100% rồi 200%. Tin này vỡ ra từ một nguồn blockchain – không có link chính thức, nhưng đủ để thị trường bắt đầu dịch chuyển. Tôi đọc nó lúc 2 giờ sáng Seoul, và ngay lập tức nhận ra: đây không chỉ là chính sách thương mại, mà là một tín hiệu vĩ mô mà crypto không thể lờ đi.
Bối cảnh: Mỹ nhập khẩu khoảng 90% thuốc generic, chủ yếu từ Ấn Độ và Trung Quốc. Chuỗi cung ứng y tế phụ thuộc vào những đồng USD rẻ. Trump muốn đưa sản xuất về nước, và ông chọn cách 'cây gậy và củ cà rốt' – hai năm để xây nhà máy, sau đó thuế tăng vọt. Nghe quen không? Giống như cách SEC dùng ETF để hợp pháp hóa Bitcoin, nhưng ở đây mục tiêu là bảo hộ sản xuất.
Core: Lạm phát được thiết kế có chủ đích. Điều đầu tiên tôi thấy: chính sách này tạo ra lạm phát. Thuốc generic tăng giá gấp đôi sau hai năm sẽ đẩy chỉ số CPI lên – đặc biệt là mảng y tế, vốn chiếm tỷ trọng lớn trong rổ hàng hóa. Nếu Fed đang chiến đấu với lạm phát, thì đây là một cú đấm ngược. Tôi nhìn vào lịch sử: các đợt tăng thuế lớn thường kéo theo lãi suất cao hơn, thanh khoản thắt chặt hơn. Năm 2018, khi Trump đánh thuế thép, thị trường crypto giảm 80% từ đỉnh. Không phải ngẫu nhiên.
Nhưng có một góc nhìn phản trực giác: thị trường đang định giá sai thời gian. Hai năm là khoảng thời gian đủ để xây một nhà máy, nhưng không đủ để thay đổi một thói quen. Tôi đã thấy điều này trong DeFi – mọi người nghĩ rằng họ có thể chuyển đổi cơ sở hạ tầng trong một mùa hè, nhưng thực tế mất nhiều năm. Các nhà máy thuốc generic cần 3-5 năm để hoàn thành và được FDA phê duyệt. Nếu hai năm không đủ, nguồn cung sẽ thiếu hụt, giá thuốc tăng còn mạnh hơn dự kiến. Khi đó, lạm phát sẽ đến sớm hơn, không phải năm 2028, mà là ngay khi các lô hàng nhập khẩu bắt đầu giảm.
Contrarian: Điều này có thể tốt cho Bitcoin? DeFi mùa hè kết thúc, bài học vẫn còn. Một trong những bài học đó là: khi lạm phát tăng, tài sản có nguồn cung cố định thường được coi là hàng rào. Nhưng tôi không nghĩ thế. Bitcoin sau ETF đã trở thành đồ chơi của Phố Wall. Nó phản ứng với dòng vốn tổ chức, và dòng vốn đó sẽ co lại nếu lãi suất tăng. Tôi nhìn vào các quỹ mình quản lý: trong kịch bản lạm phát do thuế, dòng tiền chảy vào USD mạnh hơn, không phải crypto. Đồng đô la tăng giá, và mọi thứ khác giảm – đó là câu chuyện của năm 2022.
Tuy nhiên, có một điểm mù: nếu chính sách thuế này đi kèm với gói kích thích tài khóa cho xây dựng nhà máy, thì thanh khoản toàn cầu có thể tăng lên. Tôi đã thấy điều đó với CHIPS Act – chính phủ Mỹ chi tiền, và dòng vốn chảy vào risk assets. Nhưng lần này, mục tiêu là giảm nhập khẩu, không phải tăng chi tiêu. Vì vậy, kênh thanh khoản có vẻ tiêu cực.
Thị trường đang say, hãy uống nước lọc. Tôi sẽ không mua thêm Bitcoin hay altcoin nào trong thời gian này. Tôi đang theo dõi các tín hiệu: (1) Fed có phát biểu gì về tác động của thuế lên lạm phát không? (2) Các công ty thuốc generic Ấn Độ có công bố kế hoạch xây nhà máy ở Mỹ không? (3) Giá thuốc generic bắt đầu tăng trước khi thuế có hiệu lực. Đây là những chỉ báo sớm cho thấy thị trường đang chuyển hướng.
Takeaway: Crypto không thể tách rời vĩ mô. Khi Trump nói về thuốc, ông ấy không nói về Bitcoin. Nhưng mỗi quyết định kinh tế đều lan tỏa qua hệ thống thanh khoản toàn cầu. Bài học từ Terra và ICO dạy tôi rằng: nếu bạn không hiểu chính sách tiền tệ và thương mại, bạn sẽ bị thổi bay bởi những cơn gió mà bạn không nhìn thấy. Hai năm tới, tôi dành thời gian để đọc các báo cáo từ USTR và FDA, không chỉ là On-chain data. Bởi vì macro đang nói, và lần này, tôi sẽ lắng nghe.
